Доверие – двигатель прогресса
Реферат статьи Джулиана Франкса
В течение последних ста с лишним лет парламент Великобритании требовал от компаний предоставлять информацию об акционерах в центральный депозитарий, открытый для свободного доступа. Именно это дало возможность Джулиану Франксу, профессору финансов (рrofessor of finance) Лондонской Школы Бизнеса, и его коллегам провести исследование изменений в структуре прав собственности на ряд компаний за последнее столетие.
Известно, что в США и Великобритании права собственности на крупные акционерные компании распылены между мелкими акционерами, не связанными между собой, в то время как в большинстве других развитых стран собственность на такие компании имеет концентрированный характер. Есть несколько теорий, объясняющих такой порядок вещей, но в одном они сходятся: распыление собственности связывается с серьезной защитой прав инвесторов.
Однако исследования показали, что превращение компаний в акционерные общества, происходившее в Великобритании с начала XX века, часто сопровождавшееся скорым распылением прав собственности, не зависело существенно от степени законодательной защиты инвесторов. Соответствующее законодательство прочно сформировалось уже во второй половине прошлого столетия, что, по словам исследователей, не слишком повлияло на степень рассредоточения прав собственности.
Пытаясь ответить на вопрос о том, каким образом происходило распыление собственности в отсутствие защиты прав вкладчиков, исследователи пришли к выводу, что в основе этого процесса, а значит и развития рынка капитала, лежали неформальные отношения доверия, а не официальные нормы и правила. Сами авторы исследования под доверием понимают «следование общепринятым нормам поведения при отсутствии явных средств поощрения и наказания».
Источниками доверия они называют повторяющееся взаимодействие, моральные и этические нормы, социальные конвенции и сети.
Взаимоотношения доверия возникают между собственниками-акционерами и директором, когда власть в организации передается последнему на основании общественного доверия, в предположении о его намерении действовать исключительно в интересах доверителей. Нарушение отношений доверия обычно ведет к возникновению конфликта интересов и необходимости решать агентскую проблему.
Однако же, отсутствие формальной защищенности акционеров-доверителей не помешало распылению собственности на компании. Почему? Авторы исследования пришли к выводу, что, несмотря на увеличение количества собственников компаний, на первых этапах была сильна географическая концентрация прав собственности (близость акционеров к мету регистрации компании). Акционеры, директора и сами фирмы имели прямое отношение к одним и тем же локальным сообществам и рынкам, что обеспечивало собственникам возможность контролировать дела компаний и необходимость поддерживать репутацию для директоров. Защищающее инвесторов законодательство развивалось и становилось жестче по мере снижения географической концентрации прав собственности. Таким образом, отношения доверия стали движущей силой для развития и расширения рынков капитала, а значит, экономического прогресса.
Сегодня отношения доверия в экономической жизни уже не являются основным условием движения вперед. Но они по-прежнему необходимы, как необходимы и новые механизмы их становления. Развитие информационных и коммуникационных технологий делает основным источником (и механизмом) формирования доверия в мире, где люди удалены друг от друга, – прозрачность деятельности и взаимоотношений.
В заключении автор статьи подчеркивает, что результаты исследования имеют вневременной характер. То есть, несмотря на глобализацию, сохраняется склонность инвесторов (особенно обычных, мелких вкладчиков) ориентироваться на вложения капитала внутри своей страны или региона, что является последствием убежденности в том, что сходство культур, законов и географическая близость скорее могут обеспечить более честные взаимоотношения и справедливые результаты.
В течение последних ста с лишним лет парламент Великобритании требовал от компаний предоставлять информацию об акционерах в центральный депозитарий, открытый для свободного доступа. Именно это дало возможность Джулиану Франксу, профессору финансов (рrofessor of finance) Лондонской Школы Бизнеса, и его коллегам провести исследование изменений в структуре прав собственности на ряд компаний за последнее столетие.
Известно, что в США и Великобритании права собственности на крупные акционерные компании распылены между мелкими акционерами, не связанными между собой, в то время как в большинстве других развитых стран собственность на такие компании имеет концентрированный характер. Есть несколько теорий, объясняющих такой порядок вещей, но в одном они сходятся: распыление собственности связывается с серьезной защитой прав инвесторов.
Однако исследования показали, что превращение компаний в акционерные общества, происходившее в Великобритании с начала XX века, часто сопровождавшееся скорым распылением прав собственности, не зависело существенно от степени законодательной защиты инвесторов. Соответствующее законодательство прочно сформировалось уже во второй половине прошлого столетия, что, по словам исследователей, не слишком повлияло на степень рассредоточения прав собственности.
Пытаясь ответить на вопрос о том, каким образом происходило распыление собственности в отсутствие защиты прав вкладчиков, исследователи пришли к выводу, что в основе этого процесса, а значит и развития рынка капитала, лежали неформальные отношения доверия, а не официальные нормы и правила. Сами авторы исследования под доверием понимают «следование общепринятым нормам поведения при отсутствии явных средств поощрения и наказания».
Источниками доверия они называют повторяющееся взаимодействие, моральные и этические нормы, социальные конвенции и сети.
Взаимоотношения доверия возникают между собственниками-акционерами и директором, когда власть в организации передается последнему на основании общественного доверия, в предположении о его намерении действовать исключительно в интересах доверителей. Нарушение отношений доверия обычно ведет к возникновению конфликта интересов и необходимости решать агентскую проблему.
Однако же, отсутствие формальной защищенности акционеров-доверителей не помешало распылению собственности на компании. Почему? Авторы исследования пришли к выводу, что, несмотря на увеличение количества собственников компаний, на первых этапах была сильна географическая концентрация прав собственности (близость акционеров к мету регистрации компании). Акционеры, директора и сами фирмы имели прямое отношение к одним и тем же локальным сообществам и рынкам, что обеспечивало собственникам возможность контролировать дела компаний и необходимость поддерживать репутацию для директоров. Защищающее инвесторов законодательство развивалось и становилось жестче по мере снижения географической концентрации прав собственности. Таким образом, отношения доверия стали движущей силой для развития и расширения рынков капитала, а значит, экономического прогресса.
Сегодня отношения доверия в экономической жизни уже не являются основным условием движения вперед. Но они по-прежнему необходимы, как необходимы и новые механизмы их становления. Развитие информационных и коммуникационных технологий делает основным источником (и механизмом) формирования доверия в мире, где люди удалены друг от друга, – прозрачность деятельности и взаимоотношений.
В заключении автор статьи подчеркивает, что результаты исследования имеют вневременной характер. То есть, несмотря на глобализацию, сохраняется склонность инвесторов (особенно обычных, мелких вкладчиков) ориентироваться на вложения капитала внутри своей страны или региона, что является последствием убежденности в том, что сходство культур, законов и географическая близость скорее могут обеспечить более честные взаимоотношения и справедливые результаты.